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斯达半导(603290):乘新能源东风 内资IGBT龙头进入发展新阶段

斯达半导(603290):乘新能源春风 内资IGBT龙头进入成长新阶段 2020.06.08 15:35:39西部证券股份有限公司

原标题:斯达半导(603290):乘新能源春风 内资IGBT龙头进入成长新阶段 来历:西部证券股份有限公司

焦点结论

公司IGBT模块市占率内资第一,盈利能力行业领先。公司主要产物是IGBT模块,产物技能全球领先,在全球IGBT模块市场排名第八,是海内独一一家进入全球前十的IGBT模块供给商。公司产物主要下游包括工业节制、新能源和变频白色家电,大客户有英威腾、汇川技能等,客户来历逐渐多样化。公司业绩多年来连续高增长,2015-2019年,公司营收和归母净利润CAGR别离到达了32.5%、79.88%,盈利能力领先A股同行。

全球IGBT市场范围冲破60亿美元,新能源车市场成长最为迅猛。2018年全球IGBT市场范围为62.4亿美金,中国市场范围占比到达30.82%,是全球最大需求市场。从IGBT模块下游需求来看,新能源发电、新能源车和智能变频家电需求旺盛,个中我国车规IGBT模块市场范围有望在2025年到达100亿元,相对今朝有五倍以上发展空间。

IGBT行业技能壁垒极高,公司竞争优势显著。IGBT模块不单具有芯片和封装双重技能门槛,还具有极高的行业认证门槛。比拟于海内同行,公司已经跨越了芯片和模块封装技能门槛,芯片自给率凌驾50%,下游大客户承认度高;比拟于外洋龙头,公司在响应速度、产物交期和产物成本都具有优势。

作为内资龙头,公司必将充实享受IGBT下游成长和国产替代红利。

投资发起:我们预测公司2020-2022年归母净利为1.83/2.48/3.38亿元,EPS为1.14/1.55/2.11元,今朝股价对应129/95/70倍动态PE,综合思量公司产物的稀缺性以及与同行业公司的对比,赐与公司2020年3.70倍方针PEG,对应股价157.80元,首次笼罩,赐与“增持”评级。

风险提示:行业竞争加剧;新能源车销量不及预期;IGBT自研进度不及预期;SiC MOSFET对IGBT加快替代

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